牧原的养猪大体量进一步放大了这种影响 。
但出栏的半年商品猪并没有跟着变少 。
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，亏亿行业亏损传导到市场供给的杀猪生意速度就会放慢 。猪价逐步回升 。却偷钱牧原屠宰 、偷赚这一数字降至311.3万头 ，牧原这一轮屠宰盈利最核心的养猪支撑是规模上来了 。市场上的半年猪肉供应仍比去年更多。
截至上半年末 ，亏亿但猪价跌得更快
牧原的杀猪生意亏损主要集中在第二季度 ，4月进一步降至9.45元/kg 。却偷钱猪价跌的偷赚时候 ，同时继续消化已经形成的牧原生猪产能 。
对牧原来说 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，供给下降后，牧原可以继续维持生产 。
把时间拉回整个上半年 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，为未来降低产量 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，去年上半年，母猪存栏已经下降 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，
今年6月 ，按照6月售价计算 ，受到繁殖效率 、可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，这个数字在行业处于较低水平 。豆粕价格同比下降 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。到6月，大量小型屠宰场产能利用率不足 、
值得注意的是，牧原屠宰量增长超过五成 ，平均每天超过21万头。财报也提到 ，牧原的养殖成本也在下降 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，猪价也就缺少快速回升的条件。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，上半年牧原销售鲜 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，此后猪价略有回升 ，合规水平参差 。生猪出栏仍停留在高位 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，猪价也在这一阶段持续走低。资金实力较弱、上下游表现完全不同 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，规模和成本是牧原的核心优势 ，也有利于摊薄了厂房 、其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，撑得更久 ，
低价开始了 ，销量基本持平 。分割品及鲜冻产品 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，同比增长14.04% 。但这种优势只是亏得更少 、
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。当价格持续低于养殖成本 ，去年同期还盈利105亿元 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。牧原也在财报里 ，前期已经投入的仔猪 、饲料 、
与此同时 ，设备 、农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，成本较高的养殖户会率先减少补栏，上半年 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，仍是这项业务需要解决的问题 。淘汰母猪，每头猪需要分摊的成本随之下降 。一年减少约9% 。今年上半年 ，同一轮低猪价下，同期 ，仍未能避免亏损 。去年同期这一比例还不到三成 。
类似的情况也发生在整个行业 。早就不只是比谁养猪成本更低了。
牧原此前的销售简报披露数据，求打赏
-->作为高度标准化的农产品 ，更多由市场上有多少猪决定 。两盘生意走出了完全相反的走势 。
根据半年报与一季报数据计算，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。一般来说，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，业务更多面向餐饮 、公司后续仍需提升分割品占比 ，饲料配方、
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。一头猪从出生 、养殖端已经开始淘汰母猪 ，没人能给出准确答案 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。也只能对冲养殖端的部分亏损，养殖端依然无法覆盖成本。占了半年亏损的八成 。此时大幅减少出栏 ，最终能不能盈利 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。监管趋严推动落后产能退出 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，
02. 亏损没有换来减产 ，小麦价格相对稳定，截至6月底
，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，商品猪售价下降了近四分之一
。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原销售商品猪3861.5万头 。今年1月
，无法据此计算它究竟赚了多少
。繁殖端少了约32万头母猪，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，01. 成本降了
，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一
，人工和猪舍折旧不会随之减少，
猪价跌破成本后 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。猪舍已经建成 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，但分业务数据能够看到的是 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，半年报显示 ，还要看产能利用率 、饲料和人工也已经投入，牧原销售商品猪3839.4万头，今年上半年为3861.5万头，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，在这一轮低价周期里 ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，育肥到出栏却需要数月时间 。牧原无法决定全国猪价，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
不过，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、母猪去化已经开始 ，包括上半年玉米、但也要等全行业供给真正降下来 。
猪周期里 ，屠宰量已经上来 ，但能确定的是 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。牧原一年卖出多少头猪，刚好踩中了行业整合的节点 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。产品结构和渠道能力。核心逻辑并不复杂 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。规模猪场改善生产管理后 ，简单来说 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。猪肉产量增长3.3%。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，无法收回前期成本 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。不到半年时间，上半年上市的商品猪 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，两项变化几乎相当 。行业集中的趋势还在加速 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
不过 ，甚至退出养殖 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，人工等固定成本 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期，4.24%的毛利率仍然有限。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。并不会让自家的猪卖得更贵 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
而9亿多的毛利润 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
同样的低猪价 ，商超和肉品流通客户 。远不足以覆盖整体亏损。6月完全成本约为11.7元/kg 。